[智能应用]AI浪潮下被动元器件开启超级新周期 MLCC厂商及产业链相关公司将持续受益 [复制链接]

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，功耗增长推动AI服务器供电架构迭代，电感行业有望随AI浪潮量价齐升。TrendForce预计，年底人工智能服务器项目将加大对高端MLCC的需求，从而推高价格。国产电感厂商已在AI相关应用有积极布局，有望直接受益于此次服务器供电架构改革带来的新机遇。高端MLCC供需紧张将随AI浪潮持续，国内MLCC厂商及产业链相关公司将持续受益。
国盛证券主要观点如下：
功耗增长推动AI服务器供电架构迭代，电感行业迎来形态创新，有望随AI浪潮量价齐升
传统服务器单台设备的一体成型电感用量通常在30到50个之间(以双路Xeon为例)，而AI服务器(配置4路GPU和2路CPU)的一体成型电感用量则大幅提升至80到120个，增长幅度达到160%。AI浪潮下，电感有望迎来量价齐升。GPU单颗功耗持续提升，服务器架构供电模式或将改变。LPD((Lateral Power Delivery)、VPD((VerticalPower Delivery)、IVR((Integrated Voltage Regulator)技术的应用，均对功率电感器提出了更高的要求。英伟达在2026年IEEE应用电力电子会议和展览会(APEC)正式发布了这种用于高密度垂直电源传输(VPD)电压调节模块(VRM)的两阶段图案化磁通(PMF)耦合电感。PMF结构使耦合电感对绕组的电流能够沿同一方向直接穿过电感，同时通过图案化磁通使其绕导体缠绕以实现磁通抵消。制造了一个用于垂直电源传输的两阶段PMF耦合电感，尺寸为8mm×8mm×1.5mm。VPDPMF电感被用于一个两阶段降压VRM中，该VRM设计方案是为放置在微处理器的背面所设计，可以实现6V输入，总高度仅为3mm。PMFVPD转换器在0.8 V输出和1.5 MHz开关频率下实现了89%的峰值效率，电流密度为0.6A/mm2。
AI基础建设驱动MLCC需求大增
全球被动元件龙头村田预估，AI服务器用MLCC需求将以年平均成长率30%的速度呈现扩大，2030年相关需求将较2025年大增3.3倍。根据Business Research Insights数据，2025年全球MLCC市场规模为348.95亿美元，预计到2034年将达到1092.2亿美元，2025年至2034年复合年增长率(CAGR)约为13.52%。AI服务器MLCC的格局高度集中，主要由村田和三星电机主导。高端MLCC占用产能多、扩产周期长，短期内有效产能很难快速扩张。2025年下半年至2026年2月，MLCC现货价格上涨约20%，被动元件进入全品类、多轮次、跨区域涨价周期，价格涨幅普遍在5%至30%，高端品类的价格涨幅更高。村田已开始内部讨论对AI服务器用先进MLCC提价，但仍在评估订单动能的可持续性，避免短期脉冲后迎来消化期。TrendForce预计，年底人工智能服务器项目将加大对高端MLCC的需求，从而推高价格。
AI服务器打开超级电容与钽电容的应用空间，钽电容涨价持续
超级电容在AI机柜中的应用正在从“可选项”变成“平台工程能力”。根据领达科技数据，2025年全球AI服务器用超级电容器收入规模约3.67亿元，预计到2032年将接近11.07亿元，年复合增长率16.9%。聚合物钽电容器在AI服务器中主要用作大容量、低ESR的中高频储能与去耦组件，与MLCC搭配形成宽频段电源稳定网络。由于AI应用带动钽质电容需求大增，产能扩张相对不易，因此钽电容涨价持续。国巨公告自2025年11月1日起，调涨T520、T521和T530系列钽质电容，这也是继去年6月调涨特定钽电容价格后，二度调涨产品价格。

AI算力需求爆发与车规级应用放量正驱动MLCC（片式多层陶瓷电容器）行业进入新一轮景气周期，产业链各环节具备技术与客户优势的厂商有望持续受益，核心逻辑如下：

一、需求端：AI+汽车电子双轮驱动，高端MLCC供需缺口扩大
MLCC被称为“电子工业大米”，是电子设备电路中稳定供电、滤除干扰的必备元件。当前需求结构呈现明显“K型分化”：

AI服务器领域：单台AI服务器MLCC用量是传统服务器的3倍以上，英伟达最新VR200NVL72服务器MLCC用量约60万个，较GB300平台提升30%以上，中金公司测算其下一代Rubin平台单板MLCC用量接近翻倍至12000颗。2026年全球AI服务器出货量预计达270万台，对应服务器MLCC出货量约千亿颗规模，2030年有望扩容至4000亿颗，年复合增速约40%。
汽车电子领域：L4级别智驾车辆MLCC用量是L2级别的9倍，较传统燃油车增长6倍以上。
供需格局：当前高阶MLCC产能持续紧张，村田、三星电机、国巨等厂商已启动部分产品涨价，三星电机拟再度上调价格，高容MLCC交期已拉长至18-22周，三星电机未来3年AI用MLCC产能已被客户提前锁定[8]。据中国电子元件行业协会预测，2029年全球MLCC市场规模将达1326.2亿元，2025-2029年复合增长率约6%[2]。
二、产业链核心受益标的
上游材料端（技术壁垒最高，国产替代空间大）
博迁新材（605376）：全球领先、国内唯一的小粒径纳米镍粉生产商，镍粉是MLCC内部电极核心材料，技术壁垒极高，同时银包铜粉已批量应用于光伏HJT电池，实现跨界布局。
国瓷材料（300285）：MLCC粉体材料全球龙头，子公司射频微系统芯片封装管壳已成为低轨卫星射频芯片主要封装方案，同时在氧化物、硫化物固态电解质赛道均有深度布局。
双星新材（002585）：MLCC离型膜国产替代先锋，产品已切入国内头部客户稳定供货，同时受益于高端光学膜、复合铜箔等新材料进口替代趋势。
中游制造端（直接受益量价齐升红利）
三环集团（300408）：国内电子陶瓷元件全产业链龙头，MLCC核心供应商，2026年一季度实现营收26.81亿元，同比增长46.25%，归母净利润7.91亿元，同比增长48.48%，业绩增长主要来自MLCC产品认可度提升及光通信行业需求增长[2]。
风华高科（000636）：国内MLCC核心厂商，具备深厚技术积累与产能规模，产品广泛应用于AI硬件、汽车电子等领域，当前订单量随行业需求爆发持续增长。
三、机构观点
中信证券认为，MLCC受益于服务器功率提升、800V架构升级等趋势，有望迎来量价齐升机遇，当前行业正进入新一轮涨价、景气上行周期，看好国内厂商加速突破服务器、车规等高规格产品[4]。中金公司提示，本轮涨价呈现结构性特征，AI服务器领域的高端MLCC需求与成本共同驱动价格上涨，而消费电子类中低端产品涨价能否落地仍需观察需求支撑。

以上内容仅供信息参考，不构成任何投资建议。金融产品存在市场风险，请以银行/监管官网披露为准。

核心结论
AI服务器功耗飙升正重构供电架构，电感、MLCC、钽电容、超级电容同步迎来量价齐升；国产电感/MLCC厂商深度受益于用量翻倍+高端涨价+国产替代三重红利，进入高景气周期。

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一、电感：AI服务器用量暴增160%，VPD/PMF技术驱动升级
1. 用量爆发：单台电感从30–50颗→80–120颗（+160%）
- 传统双路Xeon服务器：30–50颗一体成型电感
- AI服务器（4GPU+2CPU）：80–120颗一体成型电感
- 高端NVL36/NVL72机柜：单机柜电感量达3,200–5,000颗，价值量约32–50万元

2. 架构迭代：LPD/VPD/IVR催生高端电感需求
- VPD（垂直供电）：英伟达2026年APEC发布PMF耦合电感（8×8×1.5mm），适配CPU背面3mm超薄VRM，6V输入、89%峰值效率
- TLVR/多相供电：GPU单颗功耗>700W，要求电感大电流、低损耗、耐高温（150℃+）
- 国产机会：顺络、风华、悦安新材等已布局高功率一体成型电感，进入头部服务器供应链

3. 价格趋势：高端电感涨15%–30%，交期拉长至16–20周
- 普通电感：+5%–15%
- AI/车规级：+15%–30%
- 代表厂商：风华高科（+5%–25%）、顺络电子（+5%–15%）、国巨（+10%–20%）

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二、MLCC：AI服务器用量10–15倍，高端供需紧张持续涨价
1. 需求激增：单机从2,000颗→2.8万–44万颗
- 普通服务器：约2,200颗
- AI服务器（GB200）：23.6万颗
- 高端NVL72（GB300）：44.5万颗，价值量为普通服务器2倍+
- 村田预测：AI服务器用MLCC需求年增30%，2030年为2025年3.3倍

2. 供需格局：高端产能锁定，扩产周期18个月+
- 全球格局：村田（40%）+三星电机（20%）主导高端市场
- 产能利用率：高端产线90%–95%，交期8周→24周
- 价格走势：2025.7–2026.2现货涨20%；村田4月起高端MLCC提价15%–35%，三星/太阳诱电跟进
- TrendForce：年底AI项目集中放量，高端MLCC价格再涨

3. 国产替代：三环、风华、火炬电子加速突破
- 国内厂商主攻高容、高温、中高压MLCC，切入服务器/光模块供应链

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三、钽电容+超级电容：AI机柜储能刚需，钽电容持续涨价
1. 钽电容：AI服务器高频储能主力，国巨二度提价
- 用途：大容量、低ESR，与MLCC组成宽频段电源稳定网络
- 用量：GB200约2,000颗，单价2.5–4元
- 涨价：国巨2025.11起调涨T520/T521/T530系列，为年内第二次提价

2. 超级电容：机柜“备用电源”，2032年市场11亿元
- 功能：AI机柜掉电保护、峰值电流补偿，从“可选”变“标配”
- 规模：2025年3.67亿元→2032年11.07亿元，CAGR 16.9%

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四、投资逻辑与受益标的
1. 核心逻辑
- 量增：AI服务器渗透率提升，单机电感/MLCC用量数倍级增长
- 价升：高端产能紧缺，电感+15%–30%、MLCC+20%–35%、钽电容持续涨
- 国产替代：海外大厂优先保障高端客户，国内厂商份额快速提升

2. 受益标的（国产）
- 电感：顺络电子、风华高科、悦安新材、麦捷科技
- MLCC：三环集团、风华高科、火炬电子、鸿远电子
- 钽电容/超级电容：宏达电子、江海股份、铜峰电子